中国的箱板纸行业集中度非常分散,有至少约30%的市场份额散落在1000多家日产能低于0.1百万吨的小厂手里。由于中国政府开始执行史上最严厉的环保措施,我们预计约2.8/2.5百万吨的小产能在2015和2016年被分别淘汰,对比2013/2014的所淘汰的1.5/1.1百万吨小产能力度显着提升。我们认为2015和2016瓦楞纸和箱板纸的净产能增速会是-0.5%和-0.3%。同时,我们认为包装纸纸市场的需求将会在2015/2016年温和增长在3.0%和3.5%左右,主要是由于带电子商务的的快速发展所驱动,同时包装纸的需求和中国逐步放缓的固定资产投资并没有直接联系。综上所述,我们认为行业的产能利用率会从2013/2014年的75%和74%提高至2015/2016年期间提高至77%和80%重申超配评级 我们看好包装纸行业,主要因为新环保法逐步实施带来的行业整合以及进入门槛提升将带来的纸价长期的上涨。